A股大利好!六家公募爭(zhēng)先申報(bào)MOM產(chǎn)品問世 最大隱憂來自管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)

近日，公募MOM正式開始上報(bào)。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，目前已經(jīng)有平安、華夏、建信、招商、創(chuàng)金合信、鵬華上報(bào)MOM產(chǎn)品。

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，公募MOM此番申報(bào)的均來自北京和深圳的基金公司，上海目前沒有一家公募基金參與其中。滬上某公募基金內(nèi)部人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，監(jiān)管層一般會(huì)輪番試點(diǎn)，之前的浮動(dòng)費(fèi)率基金就只有上海的公司。

作為國(guó)內(nèi)一種創(chuàng)新名詞，MOM產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性嚴(yán)格控制等優(yōu)勢(shì)之余，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，核心因素“人”也是其潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

歷時(shí)10個(gè)月MOM產(chǎn)品指引問世

2019年2月22日，證監(jiān)會(huì)對(duì)MOM產(chǎn)品指引公開征求意見，歷時(shí)10個(gè)月后，2019年12月6日，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(試行)》發(fā)布。

MOM產(chǎn)品究竟是個(gè)啥?

《MOM產(chǎn)品指引》開篇指出，管理人中管理人產(chǎn)品(MOM產(chǎn)品)，是指證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)(下稱“管理人”)管理的同時(shí)符合兩個(gè)特征的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，一是管理人按照本指引要求委托兩個(gè)或者兩個(gè)以上符合條件的第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(下稱“投資顧問”)就資產(chǎn)管理產(chǎn)品的部分或者全部資產(chǎn)提供投資建議;二是根據(jù)資產(chǎn)配置需要將資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資產(chǎn)劃分成兩個(gè)或者兩個(gè)以上資產(chǎn)單元，每一個(gè)資產(chǎn)單元按規(guī)定單獨(dú)開立證券期貨賬戶。

“這里的投資顧問不同于此前證監(jiān)會(huì)頒發(fā)牌照的投資顧問業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)去年10月發(fā)布的《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》里提到的投資顧問業(yè)務(wù)屬于基金公司向個(gè)人投資者提供投資顧問服務(wù)?；鸸究梢愿鶕?jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、預(yù)期收益等因素向個(gè)人投資者提供基金資產(chǎn)配置建議。” 某大型公募基金內(nèi)部人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋稱。

對(duì)于第二個(gè)特征，上述業(yè)內(nèi)人士表示這是MOM業(yè)務(wù)對(duì)結(jié)算體系的一個(gè)最大創(chuàng)新，允許MOM產(chǎn)品開立多個(gè)證券賬戶，使得整個(gè)結(jié)算體系相對(duì)更加清晰、便于管理。

上述業(yè)內(nèi)人士還提到，從正式發(fā)布的MOM指引與征求意見稿MOM指引相比，征求意見稿中MOM管理人委托給第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被稱為子管理人，正式稿稱為投資顧問，也進(jìn)一步明確了被委托的第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與MOM管理人的法律關(guān)系。

值得一提的是，《MOM產(chǎn)品指引》雖然是才發(fā)布，但是MOM理念早已存在，也并不完全就是個(gè)舶來品，國(guó)內(nèi)的社保理事會(huì)可以看作是國(guó)內(nèi)最大的MOM管理人，也是個(gè)很成熟的MOM模式，如今只不過是給這種模式正名了。

公募MOM VS 公募FOF

MOM申報(bào)之初就被拿來與FOF作比較。

“就費(fèi)用這一項(xiàng)來看，F(xiàn)OF有可能存在雙重收費(fèi)問題，而MOM不存在雙重收費(fèi)問題，按照MOM法規(guī)要求，投資顧問收取的投資顧問費(fèi)用應(yīng)當(dāng)從管理人收取的管理費(fèi)中列支，具體由管理人與投資顧問自主約定。” 上述業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道。

在具體操作中，F(xiàn)OF與MOM還體現(xiàn)在第一層產(chǎn)品管理人和底層產(chǎn)品管理人或投資顧問的合作關(guān)系密切度不同。對(duì)FOF模式來說，母基金和子基金僅僅是投資和被投資關(guān)系;而在MOM模式下，定制化程度會(huì)更高一些，投資顧問將按照MOM管理人的資產(chǎn)配置要求進(jìn)行組合管理，MOM產(chǎn)品中的管理人和投資顧問關(guān)系更為密切以及偏重于長(zhǎng)期合作。

鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部相關(guān)工作人員在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從更深層次理解，MOM和FOF一樣，也都強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置和策略配置的重要性，這類產(chǎn)品以財(cái)富管理的視角為客戶提供解決方案，是對(duì)以往公募基金行業(yè)主要提供股債等工具型產(chǎn)品的資本市場(chǎng)的完善和壯大。

招商基金產(chǎn)品創(chuàng)新部相關(guān)工作人員則向《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋道，MOM與FOF的側(cè)重點(diǎn)不同，F(xiàn)OF主要是基于基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估，而MOM更加需要站在公司維度進(jìn)行評(píng)判。

值得注意的是，MOM起初在私募中已有運(yùn)用，私募排排網(wǎng)研究中心相關(guān)工作人員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，公募MOM和私募MOM最大的區(qū)別在于投資標(biāo)的和投資策略的靈活性，公募MOM要受公募產(chǎn)品的約束，在投資靈活性上遠(yuǎn)不如私募;另外，在基金管理人的選擇范圍上，私募MOM的選擇范圍更廣，比如私募MOM可以投向公募基金管理人，但公募MOM不可以投向私募基金管理人。

事實(shí)上，MOM產(chǎn)品也會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。招商基金產(chǎn)品創(chuàng)新部相關(guān)工作人員認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)主要來自后臺(tái)運(yùn)營(yíng)及風(fēng)控方面，目前公募MOM作為創(chuàng)新產(chǎn)品，還沒有正式運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在后臺(tái)運(yùn)營(yíng)處理及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面還需要密切關(guān)注。

華南某中型基金公司內(nèi)部人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，MOM產(chǎn)品因?yàn)槭种v究人，而人是最不可控的因素，所以潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)來自管理人或是投資顧問的道德風(fēng)險(xiǎn)。