“金豬”穩(wěn)了!券商板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)有望進(jìn)一步享受估值溢價(jià) 2019凈利營(yíng)收雙增長(zhǎng) 牛市的味道?

1月10日，券商板塊高開(kāi)近2%，截至1月9日晚間八點(diǎn)半，共有30家上市券商公布了未經(jīng)審計(jì)的2019年12月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果要用一個(gè)詞來(lái)形容券商去年12月業(yè)績(jī)的話(huà)，“炸裂”或許也不算夸張。機(jī)構(gòu)指出，2020年以來(lái)，貨幣政策保持中性偏寬松趨勢(shì)，利率水平保持低位，政策推動(dòng)增量資金入市繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。券商板塊作為市場(chǎng)Beta先鋒，代表情緒指標(biāo)的券商有望進(jìn)一步享受估值溢價(jià)。

1月10日，券商板塊高開(kāi)近2%，長(zhǎng)江證券漲超5%，中信建投漲超2%。

截至1月9日晚間八點(diǎn)半，共有30家上市券商公布了未經(jīng)審計(jì)的2019年12月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果要用一個(gè)詞來(lái)形容券商去年12月業(yè)績(jī)的話(huà)，“炸裂”或許也不算夸張。2019年12月，30家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.45億元，環(huán)比大漲134.42%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118.11億元，環(huán)比漲幅高達(dá)154.66%。而具體到每家公司的變化來(lái)看，漲幅100%都已經(jīng)不算多了，200%、300%、甚至是1000%的都有。

機(jī)構(gòu)指出，2020年以來(lái)，貨幣政策保持中性偏寬松趨勢(shì)，利率水平保持低位，政策推動(dòng)增量資金入市繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。券商板塊作為市場(chǎng)Beta先鋒，代表情緒指標(biāo)的券商有望進(jìn)一步享受估值溢價(jià)。

上市券商2019年業(yè)績(jī)新鮮出爐 一哥狂賺超100億！翻倍的竟有這么多

截至1月9日晚間八點(diǎn)半，共有30家上市券商公布了未經(jīng)審計(jì)的2019年12月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(母公司口徑)。如果要用一個(gè)詞來(lái)形容券商去年12月業(yè)績(jī)的話(huà)，“炸裂”或許也不算夸張。2019年12月，30家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.45億元，環(huán)比大漲134.42%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118.11億元，環(huán)比漲幅高達(dá)154.66%。而具體到每家公司的變化來(lái)看，漲幅100%都已經(jīng)不算多了，200%、300%、甚至是1000%的都有。

與此同時(shí)，隨著券商2019年12月業(yè)績(jī)的披露，其去年全年的業(yè)績(jī)也可窺見(jiàn)一斑(母公司口徑，未經(jīng)審計(jì))。具體來(lái)看，2019年，30家券商全年?duì)I收均超過(guò)10億元，其中9家營(yíng)收過(guò)百億元，凈利潤(rùn)同比來(lái)看，剔除兩家沒(méi)有同比數(shù)據(jù)的券商，28家券商中，有27家同比增幅為正，一家順利扭虧。其中，12家同比增幅超過(guò)100%，3家券商同比增幅超過(guò)1000%，天風(fēng)證券同比增幅更是達(dá)到8501.3%，可謂是揚(yáng)眉吐氣。

18家券商12月?tīng)I(yíng)收環(huán)比上漲超過(guò)100%

2019年12月，A股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。全月上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅分別為 6.2%、7%、8%，其中，上證綜指更是一度突破3000點(diǎn)，行情的回暖對(duì)券商業(yè)績(jī)的助攻作用不容忽視。

怎一個(gè)“漲”字了得。從12月?tīng)I(yíng)收來(lái)看，30家券商12月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.45億元，環(huán)比大漲134.42%。

具體來(lái)看，券商之間的分化較為明顯，30家券商中有11家12月?tīng)I(yíng)收超過(guò)10億元，其中，中信證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券、海通證券和中信建投證券單月?tīng)I(yíng)收排在前五名，分別為39.9億元、28.91億元、22.89億元、22.37億元和19.08億元。值得注意的是，“老大哥”中信證券不僅單月?tīng)I(yíng)收排名第一，且其是唯一一家單月?tīng)I(yíng)收超過(guò)30億的券商。

19家券商12月?tīng)I(yíng)收不足10億元，其中14家單月?tīng)I(yíng)收低于5億元。山西證券單月?tīng)I(yíng)收墊底，為1.47億元。

環(huán)比來(lái)看，券商12月的業(yè)績(jī)漲幅則更為直觀。30家券商12月?tīng)I(yíng)收無(wú)一例外均實(shí)現(xiàn)上漲，最高的漲幅超過(guò)300%，最低的也有32.45%的漲幅。其中，18家券商12月?tīng)I(yíng)收環(huán)比上漲超過(guò)100%，7家環(huán)比增幅超過(guò)200%。華泰證券、國(guó)元證券和華安證券單月環(huán)比增幅最大，均超過(guò)300%，分別為387.56%、348.59%和307.64%。

同比來(lái)看，除去2家沒(méi)有同比數(shù)據(jù)的券商，28家券商中，有22家券商12月?tīng)I(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)上漲，1家扭虧為盈。其中，6家同比增幅超過(guò)100%。2019年12月，東方證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.81億元，同比上漲358.27%，增幅最大。中原證券和華安證券次之，同比漲幅分別為209.48%和205.61%。

僅有5家同比增幅為負(fù)，分別為東吳證券、東興證券、東北證券、海通證券和國(guó)金證券，同比下滑幅度為49.57%、33.16%、9.78%、5.83%和2.6%。長(zhǎng)江證券2019年12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

4家12月凈利潤(rùn)超過(guò)10億元1家券商12月凈利潤(rùn)環(huán)比增幅超過(guò)100%

從12月券商的凈利潤(rùn)來(lái)看，30家券商12月合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118.11億元，環(huán)比暴漲154.66%。與此同時(shí)，券商業(yè)績(jī)分化依然明顯。30家券商中，僅有4家單月凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，分別為中信證券、華泰證券、招商證券和海通證券，分別為14.57億元、11.19億元、10.75億元和10.19億元。中信建投則以9.82億元的凈利潤(rùn)排在第五名。值得注意的是，全券商頭部效應(yīng)仍然較為明顯。前十名券商單月凈利潤(rùn)均在6億元以上，而從第11名開(kāi)始，券商12月凈利潤(rùn)就掉到3億元及以下，且有11家低于1億元。

2019年12月，南京證券實(shí)現(xiàn)0.05億元的凈利潤(rùn)，在30家券商中排名墊底。

不鳴則已，一鳴驚人。去年12月，30家券商中，凈利潤(rùn)環(huán)比增幅為正的有26家，其中21家環(huán)比增幅超過(guò)100%，更有3家環(huán)比增幅超過(guò)1000%，分別為國(guó)元證券、東北證券和華泰證券，環(huán)比增幅分別為1609.8%、1301.36%和1031.78%。

值得注意的是，有4家券商12月凈利潤(rùn)環(huán)比增幅為負(fù)，分別為南京證券、長(zhǎng)城證券、東興證券和中原證券，環(huán)比降幅分別為58.25%、26.28%、20.05%和17.42%。

同比來(lái)看，13家券商12月凈利潤(rùn)環(huán)比增幅為正，其中2家同比增幅超過(guò)1000%，分別為天風(fēng)證券和華西證券，2019年12月，天風(fēng)證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)1567.45%。華西證券去年12月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，同比增幅大1507.17%。

值得注意的是，去年12月券商業(yè)績(jī)的上漲也讓9家券商同比成功扭虧為盈。此外，6家券商同比增幅為負(fù)，其中東興證券同比降幅最大，2019年12月，東興證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.36億元，同比下降83.51%。

9家券商去年?duì)I收過(guò)百億元2家凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)1000%

隨著券商2019年12月業(yè)績(jī)的披露，其去年全年的業(yè)績(jī)也可窺見(jiàn)一斑(母公司口徑，未經(jīng)審計(jì))。

具體來(lái)看，2019年，30家券商全年?duì)I收均超過(guò)10億元，其中9家營(yíng)收過(guò)百億元。中信證券、國(guó)泰君安證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券依舊毫無(wú)懸念“霸榜”前五，其中，中信證券和國(guó)泰君安證券是僅有的兩家全年累計(jì)營(yíng)收超過(guò)200億元的券商，2019年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.77億元和200.53億元。

值得注意的是，券商之間的強(qiáng)弱分化異常明顯，排在前9的券商去年?duì)I收均過(guò)百億，但是到了第十名，這個(gè)數(shù)字一下降到了66.37億元，和第九名相差52.13億元，分層非常明顯。去年新上市的華林證券和紅塔證券去年?duì)I收墊底，分別為10.14億元和10.59億元。

同比來(lái)看，券商更是揚(yáng)眉吐氣。28家上市券商無(wú)一例外營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的上漲，其中6家漲幅超過(guò)100%。2019年，長(zhǎng)城證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.63億元，同比上漲444.51%，漲幅最大。

從去年的凈利潤(rùn)來(lái)看，只有中信證券突破百億大關(guān)，以117.01億元的凈利潤(rùn)位居榜首。國(guó)泰君安證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券則分別以89.18億元、69.47億元、62.54億元、57.49億元緊隨其后。同比來(lái)看，28家券商中，有27家同比增幅為正，一家順利扭虧。其中，12家同比增幅超過(guò)100%，3家券商同比增幅飆升最快，分別為天風(fēng)證券、東方證券和西南證券，分別為8501.3%、1225.19%和1127.18%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、資本市場(chǎng)改革全面提速等因素作用之下，2019年券商板塊取得了超額收益，全年券商指數(shù)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)，而在低基數(shù)效應(yīng)下，去年券商業(yè)績(jī)?cè)鏊僖簿途哂辛溯^高的確定性。

另一方面，券商作為牛市急先鋒，近段時(shí)間以來(lái)漲勢(shì)喜人，中銀國(guó)際證券預(yù)計(jì)，2019年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外諸多不確定性因素影響，券商板塊估值一度回調(diào)至較低水平，近期受多重利好因素的集中催化，板塊有望再度彰顯高Beta彈性。中信建投證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，頭部券商發(fā)展空間仍值得期待。一是在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、全球央行開(kāi)啟降息周期的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策長(zhǎng)期邊際寬松趨勢(shì)不變，有助于市場(chǎng)交易活躍度的穩(wěn)步提升。二是資本市場(chǎng)增量改革政策陸續(xù)落地，帶動(dòng)存量業(yè)務(wù)改革，為券商拓寬業(yè)務(wù)疆界。而隨著證券業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)深化，航母級(jí)頭部也呼之欲出。

機(jī)構(gòu)看好證券業(yè)基本面增長(zhǎng)

招商證券認(rèn)為，2020年以來(lái)，貨幣政策保持中性偏寬松趨勢(shì)，利率水平保持低位，政策推動(dòng)增量資金入市繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。券商板塊作為市場(chǎng)Beta先鋒，代表情緒指標(biāo)的券商有望進(jìn)一步享受估值溢價(jià)。

券商核心驅(qū)動(dòng)因素中的行業(yè)政策因素、流動(dòng)性因素、市場(chǎng)情緒因素在近期證券法修改、全面降準(zhǔn)和銀保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)刺激下相互“共振”，因此估值提升是短期主線邏輯?；久娣矫?，市場(chǎng)情緒高漲帶動(dòng)指數(shù)上行、成交量放大、信用業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)均能夠顯著拉動(dòng)證券行業(yè)基本面增長(zhǎng)。

中泰證券表示，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松有望帶來(lái)權(quán)益市場(chǎng)活躍度提升，券商板塊具備較強(qiáng)beta屬性，疊加資本市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，持續(xù)看好龍頭券商。

此外，監(jiān)管部門(mén)近期允許公募基金投資新三板掛牌股票，華泰證券認(rèn)為，這有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，同時(shí)能充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用，為券商構(gòu)筑良性發(fā)展土壤，倒逼券商轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)券商有望優(yōu)先受益。

短期關(guān)注波段機(jī)會(huì)

中信建投證券認(rèn)為，短期來(lái)看，以深化資本市場(chǎng)改革12條為代表的改革藍(lán)圖陸續(xù)落地，將持續(xù)激活資本市場(chǎng)交易情緒;央行降準(zhǔn)利于短期場(chǎng)內(nèi)外資金面維持寬裕。同時(shí)，油價(jià)上升通過(guò)通脹影響短期貨幣政策空間風(fēng)險(xiǎn)，以及1月大量解禁盤(pán)引發(fā)后續(xù)集中減持風(fēng)險(xiǎn)，均需引起關(guān)注?；谏鲜鲞呺H變化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)適合長(zhǎng)線投資者對(duì)頭部券商進(jìn)行左側(cè)布局，短線投資者可繼續(xù)關(guān)注券商股波段機(jī)會(huì)。

展望2020年，中泰證券認(rèn)為，券商板塊將繼續(xù)受益于資本市場(chǎng)改革提速，新證券法為全面推行注冊(cè)制提供法律保證，有助進(jìn)一步提升現(xiàn)代化投資銀行業(yè)務(wù)效率。

未來(lái)在全面注冊(cè)制、嚴(yán)格信披、投資者保護(hù)制度下，IPO有望加速回歸常態(tài)化，同時(shí)此次證券法修訂取消債券承銷(xiāo)與凈資產(chǎn)掛鉤規(guī)模限制，傳統(tǒng)股、債承銷(xiāo)業(yè)務(wù)雙改善有望帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入回升，同時(shí)公司發(fā)行條件以持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力為基準(zhǔn)，借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，具備產(chǎn)業(yè)孵化能力龍頭券商一級(jí)市場(chǎng)退出渠道更為通暢，一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)下，投行業(yè)務(wù)集中度持續(xù)提升。